NG体育飞龙股份(002536)2023年半年度告诉点评：功绩再更始高 新能源车+民用液冷共振上行
事情概述：23 年8 月27 日，公司颁布23 年半年度告诉，23H1 业务收入约19.56 亿元，同比+28.09%；归母净利润约1.42 亿元，同比扩展491.22%；? 23Q2 功绩创史册新高，节余才气一连革新。2023 年Q2 公司完结业务收入10.1亿元，同比增加41.26%，归属于母公司全体者的净利润7440.2 万元，同比增加385.04%。Q2 单季营收、利润双创史册新高，要紧系：1、营收端：23H1 公司主题产物发起机热约束紧张部件/发起机热约束节能减排/新能源汽车及其他民用液冷营收永诀完毕同比+15.45%/+35.97%/94.78%，此中，新能源汽车及其他民用液冷规模完毕翻倍增加电阀，要紧出处为新能源汽车下游主题大客户销量增加（广汽埃安、理念等主题大客户23H1销量增速永诀为117.4%、130.3%）动员需求上行所致，民用规模23H1 继续供货同步增厚营收领域。同时NG体育，受益于混动排泄率一连提拔，涡壳体产物需求放量电阀，发起机热约束节能减排交易完毕高增加。2、节余才气：23H1 公司毛利率/归母净利率为21.23%/7.27%，同比+4.57Pcts/+4.7Pcts，发起机热约束部件/发起机节能减排部件/新能源汽车及其他民用液冷毛利率永诀为19.67%/23.41%/14.02%，同比+0.71Pcts/+9.92Pcts/-7.03Pcts，受益于原资料价钱回落及有用价钱传导机造落地，公司发起机节能减排部件毛利率加快修复NG体育。新能源汽车及其他民用液冷毛利率下滑要紧系该交易产能加快组织，短期产能爬坡影响该交易毛利率，后续随产能开释，节余才气希望革新。3、时候用度：
23H1 公司四用度度率为12.58%，同比-2.79Pcts，发售/约束/研发/财政用度率永诀同比-0.31Pcts/-0.52Pcts/-1.35Pcts/-0.61Pcts，财政用度率降低系汇兑收益扩展所致，研发费率降低要紧系前期研发进入暂时已进入成果期，营收高增加摊薄研发费率所致。
古代主业正在手订单一连扩容，基盘坚固。公司古代主业征求刻板水泵、排气歧管和涡壳，此中NG体育，涡壳交易现已具备锻造工艺及造品检测等手艺上风和成熟的坐褥才气，涡壳产物已具备主题逐鹿力。伴跟着国内自立品牌混动新车一连放量，公司涡壳产物主题受益。2023 年头已通告获涡壳交易定点7 个，订单体量将超35.4 亿元电阀，年化约7.1 亿元（按五年人命周期揣度）。涡壳订单一连落地，古代主业基盘坚固。
新能源热约束加快放量，多规模扩张重塑滋长界限。公司以古代主业为根柢，一连饱动新能源热约束规模产物组织，此中，1）电子水泵及热约束温控模块加快发力：公司电子水泵产物体例周备，功率笼盖13W 到16KW，具备主题逐鹿力，要紧客户征求理念、零跑、奇瑞、吉祥、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST 等主流车企；温控阀系列产物为主攻对象，拓展电磁阀电阀、热约束集成模块等产物。21 年至今公司电子泵及电磁阀已获订单达30 个，涉及金额合计为64.09 亿元，年化约超12.82 亿元（按五年人命周期揣度），正在手订单充实进献主题功绩弹性。2）液冷手艺多规模扩张：公司电子泵及电磁阀运用场景现已扩展至充电桩、5G 基站、通讯修立、效劳器、IDC 、人为智能、氢能、风能太阳能储能等液冷规模，23 年至今已获的储能、充电桩、效劳器等规模4 个定点，热约束产物扩展至民用规模希望重塑公司滋长界限。
投资创议：基于公司策划一连向好，咱们上调了公司节余预测，估计23-25 年完毕归母净利润2.82/3.94/4.94 亿元，暂时市值对应23-25 年PE 为24/17/14 倍。公司新能源冷却及液冷手艺多规模扩张为公司开展带来新的增加空间，撑持“保举”评级。
危险提示：原资料本钱超预期上行导致毛利率下滑；新能源车销量不足预期导致需求不足预期；新品扩展及定增投产不足预期；税收及补贴优惠战略一连性不足预期。
